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2022年第一季度,传音控股总营业收入与归母净利润分别录得110.55亿元、7.96亿元,同比降幅1.75%和0.7%。若扣除非经常性损益,公司净利润降幅为7.62%

 

《投资时报》研究员 王子西

 

有“非洲手机之王”之称的深圳传音控股股份有限公司(下称传音控股,688036.SH)2021年及2022年一季度的业绩,表现不太一样。

 

据财报数据显示,2021年该公司录得总营业收入、归属于上市公司股东的净利润(下称归母净利润)为494.12亿元、39.09亿元,同比增幅达30.75%和45.52%。公司总营收、归母净利润触及500亿元、40亿元关口,业绩表现亮眼。

 

但时至2022年第一季度,公司总营业收入与归母净利润录得110.55亿元、7.96亿元,同比降幅1.75%和0.7%。若扣除非经常性损益,公司净利润降幅为7.62%。

 

梳理年报数据《投资时报》研究员注意到,公司2021年营收规模大增,主要可归于非洲以外地区销售大增,且该部分收入占主营业务比重首次过半。不过,随着非洲以外地区业务收入占比提升,公司手机业务毛利率、综合毛利率也在逐步走低。除了成本因素,这或与非洲以外地区相对“低毛利率”有关。

 

根据相关研报,由于2021年第四季度非洲智能手机出货量下滑,传音控股非洲智能机的出货量也随之下降。那么,2022年第一季度业绩不理想,是否也反映出非洲市场智能机需求疲软还未改观?

 

此外,截至2021年末、2022年3月末,该公司存货指标较期初发生变动。存货的增加不仅让营运能力有所下降,且影响公司资金面。若存货不能尽快消化,依靠经营造血或存一定压力。

 

针对成本、新市场拓展、库存管理、一季度业绩下滑原因等问题,《投资时报》研究员向该公司寻求沟通。传音控股相关负责人向《投资时报》研究员表示,公司新市场开拓战略在2021年已取得一定成效,目前,公司全球销售网络覆盖超过70个国家和地区,除非洲外其他新市场收入占比提升较快。同时,公司也在寻求更多的东南亚、中东、拉美等市场机会,实现新市场突破。

 

在二级市场上,截至2022年5月10日,传音控股收盘于83元/股(不复权,下同),较2022年1月4日收盘价160.49元/股下降84.28%,总市值665.4亿元。

 

传音控股2022年初以来股价走势(元)

数据来源:wind

 

非洲市场需求疲软

 

公开资料显示,传音控股主要从事以手机为核心的智能终端的设计、研发、生产、销售和品牌运营,主要产品为TECNO、itel和Infinix三大品牌手机,包括功能机和智能机,销售区域主要集中在非洲、南亚、东南亚、中东和南美等全球新兴市场国家。

 

也就是说,公司营收和利润主要来自于手机产品的销售。除此之外,公司还在新兴市场开展数码配件、家用电器等扩品类业务以及提供移动互联网产品及服务。

 

2021年,该公司手机整体出货量约1.97亿部。据IDC数据,2021年,传音控股在非洲智能机市场占有率超四成;南亚市场,在巴基斯坦智能机市场占有率超四成,在孟加拉国为20.1%,在印度则为7.1%。非洲市场、巴基斯坦的市占率排名均为第一,孟加拉国、印度排名第二、第六。

 

手机的热销,直接拉动公司收入规模上升。2021年,传音控股总营业收入首次突破400亿元,几乎触及500亿元关口,达到494.12亿元,同比增幅30.75%。

 

主营业务收入则同比增长31.22%至485.36亿元。其中,手机收入同比增长28.72%至461.94亿元,其他主营业务收入同比增长112.30%至23.42亿元。分地区来看,非洲地区贡献收入242.38亿元,同比增幅为7.96%,占主营业务收入的49.94%;亚洲等其他地区贡献收入242.98亿元,同比增幅67.14%,占主营业务收入50.06%。

 

这也是近年来,非洲以外地区收入占比首次过半,而在2019年、2020年,亚洲等其他地区收入占主营业务收入比例为22.75%、39.30%;非洲收入占比则为77.25%、60.70%。但从增速来看,非洲、非洲以外地区均较2020年大幅放缓,要知道2020年前者收入增速为18.14%,后者为159.72%。

 

此外,根据2022年一季报,传音控股总营业收入为110.55亿元,同比下滑1.75%。财报中,公司并未解释下滑原因。而2021年第四季度,该公司总营收为136.39亿元,同比增速仅为6.38%,为该年各季度增速中最弱。

 

2021年传音控股非洲及非洲以外地区销售情况 (元)

数据来源:公司年报

 

手机业务毛利率下滑

 

据Wind数据显示,2019年至2021年,传音控股综合毛利率为27.36%、25.74%、21.30%。2022年第一季度,为21.43%,较上年同期减少2.01个百分点。

 

分业务来看,该公司手机业务毛利率由2019年的27.68%,降至2021年的20.39%;其他业务由26.59%升至41.37%。分地区看,上述三年,非洲地区毛利率为31.08%、30.99%、27.81%,持续下滑;亚洲等其他地区为15.96%、18.27%、15.02%,呈波动态势,且相比非洲而言毛利率相对较低。

 

一般而言,毛利率下降主要与成本上升、售价下调有关。结合前文及地区毛利率,该公司手机业务、综合毛利率的下降,除了成本因素,或也与亚洲等其他地区业务增长有关。对此,传音控股向《投资时报》研究员表示,公司通过多年积累,在采购环节与供应商建立了稳定友好的合作关系,能够保证原材料的品质和交期。

 

需注意的是,公司2020年、2021年多项费用控制较好,除了2020年受汇兑损失影响,财务费用大增,另外三费(销售、管理及研发费用)增幅均小于营收。2021年,公司销售费用率6.57%、管理费用率2.62%、财务费用率为0.22%、研发费用率3.06%。除了研发费用率较上年未变,其他费率均有所下降,尤其销售费用率减少3.64个百分点。

 

以致于2021年期间费用率为12.47%,较上年减少近5个百分点,部分抵消毛利率下滑对利润影响。而且,包括政府补助等在内的其他收益为3.77亿元、公允价值变动净收益为5.37亿元,分别较上年增加0.71亿元、4.78亿元,“完美”覆盖资产减值、信用减值损失等对利润下行影响。

 

2021年,传音控股录得净利润39.12亿元,增幅为46.06%;净利率为7.92%,高出上年0.8个百分点。但若未来公司“控费”能力减弱、毛利率持续下滑,政府补助、公允价值计量项目出现异动,利润端或将承压。

 

营运能力略降

 

同期,公司存货也有所上升。

 

截至2021年末,传音控股存货为75.79亿元,较上年末增长36.51%。其中,原材料36.75亿元、库存商品20.04亿元,较上年末增长89.71%、10.23%。此外,公司存货周转天数、周转率均有变动,前者由2020年的56天增至61天;后者由6.46次降至5.92次。营业周期由2020年的65天,拉长至69天。

 

存货增加不仅令营运能力有所下降,也对资金面带来影响。截至2021年末,公司经营活动产生的净现金流为40.39亿元,同比减少6.25%。对于下降原因,公司在年报中表示,随着销售规模扩大,为满足市场需求,总体库存备货量上升,支付货款增加所致。

 

事实上,截至2021年末,公司货币资金已较上年末减少33亿元,为98.55亿元。短期借款、一年内到期的非流动负债合计金额虽较上年略降,但应付票据及应付账款112.88亿元,较上年末增加7.17亿元。包括售后质保费、专利使用费、印度公司补缴税款及罚金在内的预计负债22.10亿元,同比增加近8亿元。

 

此外,截至2022年3月末,该公司存货84.86亿元,仍较2021年末增超一成;周转天数由2021年同期的66天增至83天,周转率则由1.37次减为1.08次。若存货未尽快“消化”,公司靠经营“造血”或存压力。





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